Nvidia estudia garantizar miles de millones en deuda para el centro de datos de Nscale en Virginia Occidental

En un giro que revela la magnitud de las presiones financieras que enfrenta la ola de construcción de centros de datos de inteligencia artificial, Nvidia entra en una nueva fase de implicación en la financiación de sus clientes. Según un informe del sitio The Information, confirmado posteriormente por la agencia Bloomberg, la compañía mantiene conversaciones para garantizar miles de millones de dólares de deuda que la empresa de computación en la nube Nscale necesita para completar un enorme proyecto de centro de datos en el estado de Virginia Occidental, destinado a dar servicio a la empresa Anthropic. El significado práctico de este acuerdo es simple y llamativo a la vez: el mayor fabricante de chips del mundo podría convertirse en garante parcial de los préstamos de uno de sus clientes.

¿Cuál es la naturaleza de la garantía planteada?

El mecanismo propuesto se conoce en los círculos financieros como «garantía de valor residual» (Residual Value Guarantee). Conforme a este acuerdo, Nvidia no desembolsa dinero por adelantado, pero se compromete a intervenir si Nscale incumple los pagos de la construcción. En ese caso, Nvidia asumiría el control temporal de la instalación y ayudaría a encontrar un nuevo comprador y un arrendatario alternativo.

La novedad aquí es el alcance de la garantía. El respaldo previo de Nvidia a los proveedores de computación en la nube giraba en torno a los contratos de arrendamiento y las compras de chips; en cambio, cubrir los costes de electricidad y de obra representa una ampliación del nivel de riesgo que la compañía está dispuesta a asumir para mantener los proyectos de sus clientes en marcha.

Contratos de miles de millones de dólares

La magnitud de las cifras explica parte de los cálculos. Según el expediente de oferta pública inicial presentado por Nscale, Anthropic firmó un contrato por valor de 44.600 millones de dólares únicamente por el primer edificio del campus tecnológico en Virginia Occidental, con una capacidad de 460 megavatios, y se espera que dependa de los chips de Nvidia de próxima generación «Vera Rubin». Ambas compañías negocian también un segundo acuerdo por un valor cercano a los 45.000 millones de dólares para un edificio adicional.

Por su parte, Nscale busca salir a bolsa con una valoración que alcanzaría los 35.000 millones de dólares, en medio de dudas crecientes sobre su capacidad para cumplir con sus compromisos operativos.

Una brecha entre la ambición y la ejecución

El historial de ejecución de Nscale explica el motivo de estas dudas:

• En agosto, la compañía tenía en funcionamiento unos 25.000 chips avanzados de inteligencia artificial, frente a un plan para desplegar cerca de 500.000 chips.
• El emplazamiento de Virginia Occidental se enfrentó a problemas medioambientales: las aguas de escorrentía procedentes de la obra inundaron viviendas vecinas en más de una ocasión, y el proyecto no obtuvo la licencia estatal hasta septiembre, tras meses de negociación.
• Este mes, Microsoft se retiró de un emplazamiento previsto para Nscale en Inglaterra después de que el suministro eléctrico de la red se postergara hasta la década de 2030.

Nvidia como financiadora del sector

No ha sido la primera intervención de este tipo. Según los informes, Nvidia ha aportado cerca de 170.000 millones de dólares en forma de inversiones y apoyo crediticio a las empresas de «nueva nube» (neoclouds) y a grandes clientes, entre ellos 1.000 millones de dólares en financiación convertible que comprometió con Nscale en septiembre.

Las empresas de «nueva nube» son aquellas que alquilan capacidad de computación para inteligencia artificial sin contar con una actividad principal generadora de caja que las respalde, lo que las ha hecho vulnerables a fuertes oscilaciones. Las acciones de CoreWeave, Nebius e IREN cayeron más de un 30 % cada una durante octubre, según la cadena CNBC.

¿Por qué importa la posición de Anthropic?

Algunos inversores consideran que la presencia de Anthropic en el corazón del proyecto es la clave para entender el interés de Nvidia. Anthropic es uno de los mayores compradores de capacidad de computación del mundo y ha repartido su gasto en infraestructura entre varios fabricantes de chips, lo que significa que rescatar el proyecto de Nscale le garantiza a Nvidia consolidar a un cliente estratégico para sus chips en lugar de perderlo frente a la competencia.

Pero Anthropic también se enfrenta a preguntas sobre cómo financiará su rápida expansión. Esta semana presentó su solicitud de oferta pública, mientras Blackstone advirtió a los inversores de la posibilidad de que obtenga una calificación crediticia por debajo del grado de inversión tras su cotización. Una calificación de este tipo eleva el coste del endeudamiento y empuja a la compañía a depender de forma continua de socios financieramente más sólidos para garantizar su deuda.

Una lectura del panorama general

Lo que ocurre no es una simple operación de financiación, sino un indicio de una estructura financiera entrelazada en el sector de la inteligencia artificial: el fabricante de chips garantiza la deuda del operador de nube que da servicio al desarrollador del modelo que compra esos mismos chips. Este círculo acelera la construcción y mantiene los proyectos en pie, pero al mismo tiempo vincula el destino de las partes entre sí, de modo que el impacto de cualquier tropiezo en un único emplazamiento se traslada a una cadena más amplia de empresas. Y con la creciente sensibilidad de los inversores ante los volúmenes de gasto, parece que garantías como esta se convertirán en una herramienta habitual y no en una excepción.

✦ بقلم فريق دروب أيديا