Un vendedor en corto advirtió sobre los vínculos del CEO de Nvidia seis meses antes del escándalo

En el mundo de los mercados financieros, muchos informes de «venta en corto» pasan desapercibidos, y luego algunos de ellos vuelven al centro de atención meses después, cuando se destapan hechos que les otorgan una credibilidad inesperada. Esto es precisamente lo que ocurrió con un informe elaborado por la firma neoyorquina Culper Research sobre Nvidia: seis meses antes de que estallara lo que hoy se conoce como el «caso de espionaje», el documento apuntaba a una relación poco habitual entre el consejero delegado de la compañía y una directiva de una empresa singapurense que compra procesadores de inteligencia artificial.

Qué decía el informe publicado en mayo

Culper Research publicó su informe el 13 de mayo, anunciando al mismo tiempo que tomaba una posición corta en las acciones de Nvidia, es decir, que obtendría beneficios económicos si el valor caía. El eje del informe era lo que describía como el «problema de China» de la compañía, pero mencionaba de pasada un detalle que entonces se consideró marginal: la relación del consejero delegado Jensen Huang con una ejecutiva llamada Alice Huang, que trabaja en la empresa Megaspeed, uno de los mayores compradores de chips de Nvidia en el sudeste asiático (y que comparte su apellido sin ningún vínculo familiar).

El informe describía la relación entre ambos como «inquietantemente cercana», señalaba que habían aparecido juntos en varios eventos sociales y recogía las preguntas que circulaban internamente entre algunos empleados de Nvidia sobre si existía entre ellos una «relación especial».

Cómo un detalle marginal se convirtió en crisis

El informe volvió a la actualidad después de que Jensen Huang reconociera la existencia de una relación extramatrimonial y de que el consejo de administración de Nvidia abriera una investigación formal sobre su vínculo con Alice Huang. Más grave que la dimensión personal es la dimensión de seguridad: funcionarios de los servicios de inteligencia estadounidenses creen que ella fue reclutada por entidades chinas con dos objetivos:

• Recabar información de inteligencia sobre el consejero delegado de Nvidia y sobre la compañía.
• Influir en su postura respecto a las restricciones estadounidenses a la exportación de chips avanzados de inteligencia artificial.

Cabe señalar que estas acusaciones siguen en fase de investigación y que, hasta la fecha, no ha habido condena ni acreditación judicial alguna.

La hipótesis del desvío de chips a través del sudeste asiático

La mayor parte del informe de Culper no trataba sobre relaciones personales, sino sobre una hipótesis económica de mucho más peso: que parte del negocio que Nvidia perdió en el mercado chino a causa de los controles de exportación se redirigió a través de países del sudeste asiático. En ese contexto, la firma aportó cifras sobre Megaspeed que apuntan a un crecimiento enorme y acelerado:

• El total de pasivos y patrimonio neto rondaba los 33 millones de dólares a finales de 2023.
• La cifra se elevó a cerca de 3.000 millones de dólares a finales de 2024.
• Buena parte de ese incremento llegó en forma de «depósitos reembolsables» procedentes de una fuente no revelada.

El informe sostenía que Megaspeed está financiada de forma no declarada por el grupo chino Alibaba a través de empresas intermediarias. En un desarrollo posterior, el diario «Financial Times» informó de la existencia de documentos que muestran que Alibaba prestó dinero a Megaspeed mediante sociedades filiales.

Una advertencia necesaria al leer informes de venta en corto

La honestidad profesional obliga a recordar que Culper Research es una parte con un interés financiero directo: se beneficia de la caída de las acciones de Nvidia, lo que exige leer sus conclusiones con cautela. Además, las acusaciones relativas a un posible desvío de chips vulnerando los controles de exportación no han sido verificadas por ninguna instancia independiente. Con todo, el hecho de que el informe fuera público y estuviera disponible desde mayo convierte en legítima la pregunta de «¿por qué no se tomó en serio en su momento?».

Qué significa para el sector de la inteligencia artificial

Este caso revela el grado de complejidad que han alcanzado las cadenas de suministro de chips de inteligencia artificial. Cuando un solo procesador se convierte en un activo estratégico por el que compiten los Estados, las operaciones de compra, los intermediarios y las sociedades interpuestas pasan a ser un terreno geopolítico, y no solo comercial. El caso pone de relieve, asimismo, que los riesgos de gobernanza y seguridad en las grandes tecnológicas ya no se limitan a las brechas digitales, sino que se extienden a las relaciones personales de sus altos directivos y a las posibles fugas de información que de ellas puedan derivarse.

La conclusión práctica para empresas e inversores: la información temprana suele estar disponible, pero lo que marca la diferencia en la gestión de riesgos es evaluarla con objetividad, sin descartarla por el simple hecho de que su fuente tenga intereses financieros y sin aceptarla como verdad absoluta.

✦ بقلم فريق دروب أيديا