بائع على المكشوف حذّر من صلات مدير إنفيديا قبل الفضيحة بستة أشهر

في عالم الأسواق المالية، يمرّ الكثير من تقارير «البيع على المكشوف» دون أن يلتفت إليها أحد، ثم تعود بعض هذه التقارير إلى دائرة الضوء بعد أشهر عندما تتكشّف أحداث تمنحها مصداقية مفاجئة. هذا ما حدث مع تقرير أعدّته شركة Culper Research المتمركزة في نيويورك عن شركة إنفيديا، إذ أشار قبل ستة أشهر من انفجار ما يُعرف اليوم بـ«قضية التجسس» إلى علاقة غير معتادة بين الرئيس التنفيذي للشركة وإحدى المسؤولات في شركة سنغافورية تشتري معالجات الذكاء الاصطناعي.

ما جاء في التقرير المنشور في مايو

نشرت Culper Research تقريرها في 13 مايو، معلنةً في الوقت نفسه أنها تتخذ مركزاً بيعياً على سهم إنفيديا، أي أنها تربح مالياً إذا انخفض السهم. وكان محور التقرير ما وصفته بـ«مشكلة الصين» لدى الشركة، لكنه تطرّق عرضاً إلى تفصيل اعتُبر هامشياً في ذلك الوقت: علاقة الرئيس التنفيذي جينسن هوانغ بمسؤولة تنفيذية تُدعى أليس هوانغ تعمل في شركة Megaspeed، وهي من كبار مشتري شرائح إنفيديا في جنوب شرق آسيا (وتشترك معه في اسم العائلة دون أي صلة قرابة).

وصف التقرير العلاقة بين الاثنين بأنها «قريبة إلى حدّ مثير للانزعاج»، وأشار إلى ظهورهما معاً في مناسبات اجتماعية متعددة، كما نقل تساؤلات داخلية بين بعض العاملين في إنفيديا عمّا إذا كانت بينهما «علاقة خاصة».

كيف تحوّل التفصيل الهامشي إلى أزمة

عاد التقرير إلى الواجهة بعد إقرار جينسن هوانغ بوجود علاقة خارج إطار الزواج، وفتح مجلس إدارة إنفيديا تحقيقاً رسمياً في علاقته بأليس هوانغ. والأخطر من الجانب الشخصي هو البعد الأمني: إذ يعتقد مسؤولون في أجهزة الاستخبارات الأمريكية أنها جُنّدت من قِبل الجهات الصينية بهدفين:

• جمع معلومات استخباراتية عن الرئيس التنفيذي لإنفيديا وعن الشركة.
• التأثير على موقفه من قيود التصدير الأمريكية المفروضة على شرائح الذكاء الاصطناعي المتقدمة.

وتجدر الإشارة إلى أنّ هذه الاتهامات ما زالت في طور التحقيق، ولم تصدر بشأنها إدانة أو إثبات قضائي حتى الآن.

فرضية إعادة توجيه الشرائح عبر جنوب شرق آسيا

الجزء الأكبر من تقرير Culper لم يكن عن العلاقات الشخصية، بل عن فرضية اقتصادية أثقل وزناً: أنّ جزءاً من الأعمال التي خسرتها إنفيديا في السوق الصينية بسبب ضوابط التصدير أُعيد توجيهه عبر دول جنوب شرق آسيا. وفي هذا السياق قدّمت الشركة أرقاماً عن Megaspeed تشير إلى نمو هائل وسريع:

• إجمالي الالتزامات وحقوق الملكية بلغ نحو 33 مليون دولار في نهاية 2023.
• ارتفع الرقم إلى ما يقارب 3 مليارات دولار بنهاية 2024.
• جزء كبير من هذه الزيادة جاء في صورة «ودائع قابلة للاسترداد» من مصدر غير معلن.

وذهب التقرير إلى أنّ Megaspeed مُموَّلة بصورة غير معلنة من مجموعة علي بابا الصينية عبر شركات وسيطة. وفي تطوّر لاحق، أوردت صحيفة «فاينانشال تايمز» أنّ مستندات تُظهر قيام علي بابا بإقراض Megaspeed أموالاً من خلال شركات تابعة لها.

تحذير ضروري عند قراءة تقارير البيع على المكشوف

من الأمانة المهنية التذكير بأنّ Culper Research طرف ذو مصلحة مالية مباشرة؛ فهي تستفيد من تراجع سهم إنفيديا، وهذا يفرض قراءة استنتاجاتها بحذر. كما أنّ الاتهامات المتعلقة باحتمال تحويل الشرائح بطرق تخالف ضوابط التصدير لم تُتحقَّق منها جهة مستقلة. ومع ذلك، فإنّ كون التقرير علنياً ومنشوراً منذ مايو يجعل سؤال «لماذا لم يُؤخذ على محمل الجدّ في وقته؟» سؤالاً مشروعاً.

الدلالة لقطاع الذكاء الاصطناعي

تكشف هذه القضية حجم التعقيد الذي باتت تعيشه سلاسل توريد شرائح الذكاء الاصطناعي. فحين تصبح معالجة واحدة أصلاً استراتيجياً تتنافس عليه الدول، تتحوّل عمليات الشراء والوسطاء والشركات الوسيطة إلى ساحة جيوسياسية لا تجارية فقط. كما تُبرز القضية أنّ مخاطر الحوكمة والأمن داخل شركات التكنولوجيا الكبرى لم تعد مرتبطة بالاختراقات الرقمية وحدها، بل تمتدّ إلى العلاقات الشخصية للقيادات العليا وما قد يترتّب عليها من ثغرات في تدفّق المعلومات.

الخلاصة العملية للشركات والمستثمرين: المعلومة المبكرة غالباً ما تكون متاحة، لكن تقييمها بموضوعية — بعيداً عن تجاهلها لمجرّد أنّ مصدرها مصالح مالية، ودون قبولها كحقيقة مطلقة — هو ما يصنع الفرق في إدارة المخاطر.

✦ بقلم فريق دروب أيديا