إنفيديا تدرس ضمان مليارات الديون لمركز بيانات Nscale في فرجينيا الغربية

في تحوّل يكشف حجم الضغوط المالية التي تواجه موجة بناء مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي، تدخل شركة إنفيديا مرحلة جديدة من الانخراط في تمويل عملائها. فبحسب تقرير لموقع The Information أكّدته لاحقاً وكالة بلومبرغ، تجري الشركة محادثات لضمان مليارات الدولارات من الديون التي تحتاجها شركة الحوسبة السحابية Nscale لإنجاز مشروع مركز بيانات ضخم في ولاية فرجينيا الغربية، مخصّص لخدمة شركة أنثروبيك. المعنى العملي للترتيب بسيط ولافت في الوقت نفسه: صانع الرقائق الأكبر عالمياً قد يصبح ضامناً مشاركاً لقروض أحد زبائنه.

ما طبيعة الضمان المطروح؟

الآلية المطروحة تُعرف في الأوساط المالية بـ«ضمان القيمة المتبقية» (Residual Value Guarantee). وفق هذا الترتيب، لا تدفع إنفيديا أموالاً مقدماً، لكنها تتعهّد بالتدخل إذا تعثّرت Nscale في سداد مدفوعات البناء. في تلك الحالة ستتولى إنفيديا السيطرة المؤقتة على المنشأة، وتساعد في إيجاد مشترٍ جديد ومستأجر بديل لها.

الجديد هنا هو نطاق الضمان. فدعم إنفيديا السابق لمزوّدي الحوسبة السحابية كان يتمحور حول عقود الإيجار وعمليات شراء الرقائق، أمّا تغطية تكاليف الكهرباء والإنشاءات فتمثّل توسعاً في مستوى المخاطر التي تقبل الشركة تحمّلها لإبقاء مشاريع عملائها على المسار.

عقود بمليارات الدولارات

حجم الأرقام يفسّر جزءاً من الحسابات. فبحسب ملف الطرح العام الأولي الذي قدّمته Nscale، وقّعت أنثروبيك عقداً بقيمة 44.6 مليار دولار مقابل المبنى الأول فقط في الحرم التقني بفرجينيا الغربية، بقدرة تبلغ 460 ميغاواط، ويُتوقّع أن يعتمد على رقائق إنفيديا من الجيل القادم «Vera Rubin». وتتفاوض الشركتان كذلك على اتفاق ثانٍ بقيمة تقارب 45 مليار دولار لمبنى إضافي.

في المقابل، تسعى Nscale إلى الطرح العام بتقييم يصل إلى 35 مليار دولار، وسط شكوك متصاعدة بشأن قدرتها على الوفاء بالتزاماتها التشغيلية.

فجوة بين الطموح والتنفيذ

سجل Nscale التنفيذي يوضح سبب هذه الشكوك:

• في أغسطس، كان لدى الشركة نحو 25 ألف رقاقة ذكاء اصطناعي متقدمة قيد التشغيل، مقابل خطة لنشر ما يقارب 500 ألف رقاقة.
• موقع فرجينيا الغربية واجه مشكلات بيئية، إذ تسبّبت مياه الجريان السطحي من موقع البناء في إغراق منازل مجاورة أكثر من مرة، ولم يحصل المشروع على ترخيص الولاية إلا في سبتمبر بعد أشهر من التفاوض.
• هذا الشهر، انسحبت مايكروسوفت من موقع كان مخططاً لـ Nscale في إنجلترا بعد تأجيل توفير الطاقة من الشبكة إلى ثلاثينيات القرن الحالي.

إنفيديا كممول للقطاع

لم يكن هذا التدخل الأول. فوفق التقارير، قدّمت إنفيديا ما يقارب 170 مليار دولار في صورة استثمارات ودعم ائتماني لشركات «السحابة الجديدة» (Neoclouds) وكبار العملاء، منها مليار دولار بصيغة تمويل قابل للتحويل التزمت به لـ Nscale في سبتمبر.

وشركات «السحابة الجديدة» هي تلك التي تؤجّر قدرات حوسبة الذكاء الاصطناعي دون أن تمتلك نشاطاً أساسياً مُدرّاً للنقد يدعمها، وهو ما جعلها عرضة لتقلبات حدة. فقد تراجعت أسهم CoreWeave وNebius وIREN بأكثر من 30% لكل منها خلال أكتوبر، بحسب شبكة CNBC.

لماذا يهم موقع أنثروبيك؟

يرى مستثمرون أن وجود أنثروبيك في قلب المشروع هو المفتاح لفهم اهتمام إنفيديا. فأنثروبيك من أكبر مشتري قدرات الحوسبة في العالم، وقد وزّعت نفقاتها على البنية التحتية بين عدة صنّاع رقائق، ما يعني أن إنقاذ مشروع Nscale يضمن لإنفيديا تثبيت عميل استراتيجي لرقائقها بدل أن يتحول إلى منافسين.

لكن أنثروبيك نفسها تواجه أسئلة عن كيفية تمويل توسعها السريع. فقد تقدّمت هذا الأسبوع بطلب الطرح العام، في حين حذّرت بلاكستون المستثمرين من احتمال حصولها على تصنيف ائتماني أدنى من الدرجة الاستثمارية بعد الإدراج. وتصنيف من هذا النوع يرفع كلفة الاقتراض ويدفع الشركة إلى الاعتماد المستمر على شركاء أقوى ماليّاً لضمان ديونها.

قراءة في الصورة الأكبر

ما يجري ليس مجرد صفقة تمويل، بل مؤشر على بنية مالية متشابكة في قطاع الذكاء الاصطناعي: صانع الرقائق يضمن ديون المشغّل السحابي الذي يخدم مطوّر النموذج الذي يشتري الرقائق نفسها. هذه الدائرة تسرّع البناء وتبقي المشاريع قائمة، لكنها في الوقت ذاته تربط مصائر الأطراف ببعضها، بحيث ينتقل أثر أي تعثّر في موقع واحد إلى سلسلة أوسع من الشركات. ومع تزايد حساسية المستثمرين تجاه أحجام الإنفاق، يبدو أن ضمانات مثل هذه ستصبح أداة معتادة لا استثناءً.

✦ بقلم فريق دروب أيديا