رحيل جينسن هوانغ يترك فجوة تمويلية في سوق شركات الذكاء الاصطناعي

أحدثت استقالة جينسن هوانغ من منصب الرئيس التنفيذي لشركة إنفيديا، بعد ثلاثة وثلاثين عاماً قضاها في تأسيس الشركة وقيادتها، صدمة تجاوزت أسواق أشباه الموصلات لتصل إلى قلب منظومة الشركات الناشئة في مجال الذكاء الاصطناعي. فالرجل لم يكن مجرد مُصنّع للرقائق، بل تحوّل خلال السنوات الأخيرة إلى أحد أضخم المموّلين للمشاريع الناشئة في هذا القطاع، وإلى مرجعية يستند إليها المستثمرون الآخرون قبل اتخاذ قراراتهم.

إنفيديا بوصفها صندوق استثمار عملاقاً

على مدى الأعوام الماضية، ضخّت إنفيديا عشرات المليارات من الدولارات سنوياً في شركات ناشئة، وشاركت هذا العام وحده في نحو 105 جولات تمويلية وفق بيانات منصة «بيتش بوك»، وكانت في كثير منها المستثمر الأكبر. هذا الحضور الكثيف جعل الشركة بمثابة عمود فقري لجيل كامل من المشاريع التقنية، خصوصاً تلك التي تعمل في طبقات البنية التحتية المكلفة.

ومن أبرز الرهانات التي دعمتها الشركة:

• مزوّدو الحوسبة السحابية المتخصصة في الذكاء الاصطناعي، مثل «كور ويف» قبل طرحها للاكتتاب العام، و«كروزو» التي شاركت في جولتين من تمويلها.
• شركات نماذج الأوزان المفتوحة، وعلى رأسها استحواذها على «هاغينغ فيس» بقيمة تقارب 13 مليار دولار.
• حصص في شركات مثل «ميسترال» الفرنسية و«لامبدا» و«بلاك فورست لابس».
• شيك بقيمة 800 مليون دولار ضمن جولة بملياري دولار لشركة «ريفليكشن» قبل أن تحقق إيرادات ذات شأن.

قرارات كانت تُتخذ من شخص واحد

يشير مستثمرون تعاملوا مع إنفيديا إلى أن معظم القرارات الاستثمارية الكبرى كانت تصدر عن هوانغ شخصياً، وهو ما يفسّر حجم القلق الحالي. فغياب صانع القرار يعني تعليق أو مراجعة سلسلة طويلة من الصفقات التي كانت قيد الدراسة، بانتظار وضوح الرؤية لدى الإدارة الجديدة.

وتتولى كوليت كريس، المديرة المالية السابقة، المنصب بصفة مؤقتة، ويتوقع المراقبون أن تتبنى نهجاً أكثر تحفظاً تجاه الاستثمار في الشركات الناشئة، خاصة أن توسّع إنفيديا في تمويل مشاريع مراكز البيانات كان مصدر قلق متكرر لدى محللي وول ستريت الذين رأوا فيه شكلاً من أشكال التمويل الدائري.

لماذا يتجاوز الأثر حدود المال؟

قيمة مشاركة إنفيديا في جولات التمويل لم تكن مالية فحسب، بل كانت إشارة ثقة. فحين يظهر اسم الشركة في سجل المساهمين، يشعر بقية المستثمرين بالاطمئنان، ويقبلون تقييمات مرتفعة لشركات لم تحقق إيرادات بعد. وبحسب أحد المستثمرين، كانت شركات البنية التحتية التي تحتاج إلى ما بين 100 و500 مليون دولار لشراء وحدات معالجة رسومية تجمع نصف هذا المبلغ عند تقييم يتجاوز المليار دولار بفضل دخول إنفيديا مبكراً.

ومع تراجع هذا الدور، يرجّح أن نشهد:

• انخفاضاً في تقييمات شركات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.
• شيكات أصغر حجماً وأكثر انتقائية حتى داخل محفظة إنفيديا الحالية.
• تردداً من صناديق رأس المال الجريء التقليدية، وربما تجميد بعض الصفقات مؤقتاً.
• ضغطاً خاصاً على المشاريع خارج الولايات المتحدة، لا سيما في أوروبا التي حظيت بدعم لافت من هوانغ.

وجه آخر للصورة: فرصة للمنافسين

في المقابل، يرى بعض المحللين أن هيمنة إنفيديا على التمويل كانت تحمل بعداً احتكارياً؛ فدعم الشركات الناشئة بشيكات سخية كان يربطها عملياً برقائق إنفيديا وبمنصتها البرمجية «كودا»، ما يعزز موقعها السوقي. وبالتالي فإن أي انكماش في هذا الدعم قد يفتح المجال أمام منافسين مثل غوغل وأمازون ومايكروسوفت وإيه إم دي لجذب الشركات الناشئة نحو رقائقهم وخدماتهم السحابية.

لكن التوقعات تبقى متحفظة؛ إذ يشكك مستثمرون في استعداد هذه الشركات لضخ مئات الملايين في مشاريع بنية تحتية لم تحقق إيرادات بعد، على النحو الذي اعتادته إنفيديا. فالمنافسة على «تاج الاستثمار» ستعتمد على من يجمع بين منتج قوي ومجتمع مطوّرين قادر على منافسة «كودا» وقدرة مالية على تحمّل مخاطر طويلة الأمد.

هل يتوقف ازدهار الذكاء الاصطناعي؟

رغم حجم الاضطراب، يتفق معظم المتابعين على أن تباطؤ استثمارات إنفيديا لن يوقف موجة الذكاء الاصطناعي بمفرده. فالطلب على القدرة الحوسبية والنماذج التطبيقية ما يزال قوياً، ومصادر التمويل متعددة. وكما عبّرت إحدى الموظفات السابقات في إنفيديا والتي تدير اليوم صندوقاً استثمارياً، فإن المنظومة أكبر من شخص واحد، والمواهب التي بنتها ستواصل عملها.

الدرس الأهم لرواد الأعمال اليوم هو خطورة الاعتماد على ممول واحد مهما بدا راسخاً، وضرورة بناء نماذج أعمال قادرة على توليد إيرادات حقيقية بدل الاتكاء على تقييمات تستند إلى ثقة طرف بعينه.

✦ بقلم فريق دروب أيديا